Estimados alumnos, En base a lo aprendido hasta ahora por favor comentar el siguiente articulo:
By Andre Soliani and Matthew Bristow
July 22 (Bloomberg) -- Brazil’s central bank signaled it may stop raising interest rates soon after policy makers unexpectedly slowed the pace of increases and said inflation was less of a threat amid slowing global growth. Yields on short- term interest-rate futures plunged.
The bank’s board, led by Henrique Meirelles, increased the benchmark rate by a half-point to 10.75 percent yesterday. The move, which was anticipated by traders in the interest-rate futures market, surprised 48 of 51 analysts surveyed by Bloomberg who expected a third straight 75 basis-point increase.
Latin America’s biggest economy shows signs of slowing, after expanding 9 percent in the first quarter, the fastest pace in 15 years. Evidence suggests the global expansion will wane. Policy makers said in a statement accompanying the decision that inflationary risks have eased since their June meeting due to “the recent evolution of domestic and external factors.”
“The statement looks like the end of the rate increase cycle,” Ures Folchini, head of fixed income at Banco WestLB do Brasil SA, said in a phone interview from Sao Paulo. “The central bank is seeing that the economy is no longer heated and that the risk of inflation becoming uncontrolled has fallen.”
‘Under Control’
Yields on interest-rate futures contract maturing in January dropped by the most in two months as traders trimmed bets the central bank will raise again in 2010, Folchini said.
The yield on the contract, the most traded on Sao Paulo’s BM&F exchange, fell as much as 12 basis points, or 0.12 percentage point, before paring declines to trade at 10.87 percent at 9:13 a.m. New York time, a 10 basis-point decline.
“There is no need to raise interest rates again this year,” Budget Minister Paulo Bernardo told reporters in Brasilia today. “Inflation is back under control.”
Consumer prices fell 0.09 percent in the month through mid- July, the first drop in four years, the statistics agency said this week. Annual inflation slowed to 4.74 percent, the lowest since February, while still above the bank’s 4.5 percent target.
The price declines came as economic data show the expansion may be slowing, reducing demand. Brazil created fewer jobs and collected less tax revenue than expected in June, according to reports last week by the tax agency and the Labor Ministry. Retail sales and industrial output also missed estimates in May.
Rate Futures
The Selic will end the year at 12 percent, according to the median forecast in a central bank survey of about 100 economists published July 19.
Policy makers may increase borrowing costs another half point at their next meeting on Sept. 1, or may leave rates unchanged, Marcelo Carvalho, an economist with BNP Paribas, wrote yesterday in an e-mailed report.
Brazil’s slowdown comes amid signs that growth in other major economies may cool. In the U.S., economic data over the past month that were weaker than analysts projected prompted investor speculation that the Federal Reserve may increase monetary stimulus in a bid to keep the economy growing.
“We will continue to carefully assess ongoing financial and economic developments, and we remain prepared to take further policy actions as needed to foster a return to full utilization of our nation’s productive potential in a context of price stability,” Fed Chairman Ben S. Bernanke said yesterday.
Broader Context
China’s economic expansion eased to 10.3 percent in the second quarter from 11.9 percent in the preceding three months, the statistics bureau said July 15. Industrial-production growth slowed the most since 2008 in June, as regulators shutter energy-intensive factories.
“Lingering uncertainty over the U.S. and Asia, as well as the continuing troubles in Europe, may also have” prompted Brazil’s central bank to slow the pace of rate increases, Ilan Goldfajn and Guilherme da Nobrega, economists at Itau Unibanco Holding SA, wrote in an e-mail to clients.
Itau expects the central bank to keep borrowing costs unchanged until early next year, before resuming increases.
Traders anticipated the central bank’s move, paring their bets for an increase after Meirelles on July 15 said he would weigh all data released until yesterday’s board meeting.
Yields on interest-rate futures contracts showed that traders cut their bets to a 0.50 percentage point rise, from the 0.75 percentage point rise they expected before July 20.
Brazil’s economy will slow in the third quarter, after the government phased out tax cuts and cut spending, Finance Minister Guido Mantega said July 15. The central bank increased reserve requirements on cash deposits to 43 percent from 42 percent on June 25.
‘Cycle is Over’
Economists reduced their forecast for inflation this year for the second straight week to 5.42 percent, a weekly central bank survey of about 100 economists published this week showed. Consumer prices will rise 4.8 percent next year, the survey showed.
Brazil’s unemployment rate fell in June more than expected to 7 percent, the national statistic agency said in a report distributed today in Rio de Janeiro.
The figure was lower than the median estimate of 7.3 percent among 34 economists surveyed by Bloomberg. Unemployment was 7.5 percent in May.
“Unemployment figure shows labor market is still heated,” Roberto Padovani, chief economist at Banco WestLB do Brasil SA, said in a phone interview.
Padovani expects the central bank will keep rates unchanged in its Aug. 31-Sept. 1 meeting.
“The interest rate increase cycle is over,” he said. “There are many factors that will hold growth -- loans to companies are expanding at a slower pace; imports are up, monetary stimulus is being dialed back and there is the external situation.”
Fuente: Bloomberg : http://noir.bloomberg.com/apps/news?pid=20601068&sid=af8kHy9MySfk
17 comentarios:
El artículo muestra el comportamiento e intervención del Gobierno de Brasil en relación a las tasas de interés ofrecidas en el mercado, como respuesta a las variaciones de factores macroeconómicos como ser la inflación, el desempleo y cambios en el Índice de Precios, todo esto muy relacionado con el déficit en su Cuenta Corriente y como consecuencia de la desaceleración del índice de crecimiento económico de dicho país ocurrido el pasado mes.
En respuesta el Mercado de Valores ha respondido con un aumento en el índice de acciones Bovespa, en el que se reflejan los aumentos en las acciones de Petróleo Brasileiro SA, TAM S.A y Gol Líneas Aéreas Inteligentes entre otras 59, (solamente 5 bajaron sus cotizaciones). Según analistas el pequeño ajuste realizado por el gobierno brasilero fue positivo en cuanto beneficia a minoristas, constructoras, compañías de logística y otras, que son afectadas por la economía doméstica, ya que no se tiene un ambiente que penaliza las compañías con mayores apalancamientos o aquellas en los sectores sensibles de crédito.
No soy economista, pewro el artículo me muestra que la economía de Brasil (la más grande de Latinoamérica) no es como nos la querían mostrar, y muestra una intervención de su gobierno que según mi deducción la está maquillando por el período pre electoral que vive.
Obviamente es una mala noticia para inversionistas porque su excpectativa de crecimiento de las tasas de los futuros y ahora sabemos que el mercado de capitales se mueve en base a expectativas y probabilidades, seguramente los inversionistas tendrán un fuerte dolor de cabeza.
Con lo de la crisis internacional la mayoría de las economías avanzadas se han visto perjudicadas en su crecimiento. Debido a esto han tenido que bajar sus tasas de interés a niveles extremadamente bajos con el fin de reducir el costo de la deuda para los consumidores, proveer liquidez y dar un impulso al crecimiento este tipo de política se usa cuando cae el producto y se tiene una inflación baja.
Los Emergin Markets y mas precisamente los denominados Bric ( Brasil, China, India y Rusia) han sido los que han estado teniendo mayores tasas de crecimiento. Sin embargo, ha existido el riesgo de sobrecalentamiento de la economía con el consecuente riesgo de inflación en el Brasil lo que se observa es que se tuvieron presiones inflacionarias (expectativas muy altas) por lo que se incremento la tasa de interés en 75 puntos básicos.
Por otro lado al elevar las tasas lo que se hace es incrementar el costo de mantenimiento de capital por lo que se desincentiva a la tenencia de efectivo lo que se traduce en la contracción de la oferta monetaria y así atenúas el proceso inflacionario en las economías en crecimiento (calentamiento) como Brasil.
Como ahora se dieron cuenta que el crecimiento mundial va a ser mas bajo las presiones inflacionarias serian menores entonces han incrementado su tasa en una menor medida como una política monetaria.
Las expectativas del mercado son; que se tendrán incrementos menores o sin cambios en las tasas referenciales debido a una desaceleración de la economía global en el resto del año.
En general cuando el crecimiento es alto o se tienen perspectivas de crecimiento el mercado de renta variable o accionario tiene tendencia Bull , o alcista. en el caso del de renta fija es al revés, en el caso de los Emergin Markets como Brasil se han tenido rendimientos buenos tanto en renta fija como variable.
De todas formas tenemos que tomar en cuenta que el mercado es muy sensible a las decisiones de política monetaria o las expectativas de las variables macro esta todo relacionado.
Debido a la desaceleración de la economía en Brasil, el gobierno se encuentra analizando la posibilidad de reducir o mantener las tasas de interés, esto con el objetivo de dinamizar su economía, debido al crecimiento de la tasa de desempleo, esto provocaría mayores inversiones debido al estimulo financiero deteniendo las alzas en las tasas de interés, esta variación provocará un efecto en el ahorro del país(provocando el desestimulo del ahorro y fomentando a la inversión de los mismos), consumo, la inversión y los retornos esperados.
Desde el punto de vista financiero esta situación (Congelamiento de las Tasas de intereses, recortes en los impuestos, etc) harán que El valor de las empresas tenderán a igualarse al costo de capital.
Debido a los anuncios del gobierno del incremento de la tasa de desempleo y la probabilidad de la reducción en las tasas de interés, los mismos constituyen parte del rendimiento incierto, lo que repercute directamente en los rendimientos esperados de las acciones para la empresa.
El gobierno ha dejado ver que habrá una baja en las tasas de interés, lo cual demuestra su intervención en la economía.
Cuando la inflación sube, las tasas de interés se deben incrementar con el objeto de que sean mayores a la inflación y atractivas para los depositantes; en este caso la inflación ha bajado y por consiguiente el gobierno está interviniendo en la disminución de las tasas de interés. Este tipo de medidas se aplican para aumentar la liquidez del mercado e incentivar las inversiones. Las expectativas juegan un papel muy importante en los hechos que se describen en el artículo, ya que se considera que el ciclo de subida de las tasas ha terminado y que comenzará un ciclo de bajada; las expectativas serán entonces hacia la baja del rendimiento de las inversiones.
Por otro lado se tiene el hecho de que los intereses de los préstamos no han sufrido modificaciones y por lo tanto su crecimiento es más lento debido a las expectativas del público a que habiendo bajado las tasas pasivas bajen también las tasas activas. Los expertos opinan que el ciclo de subida de la tasa de interés habría terminado.
El gran crecimiento económico que trae últimamente Brasil implícitamente parece traer inflación. Por tal motivo se toman políticas como ser la de elevar la tasa de interés con el propósito de reducir el consumo.
Actualmente Brasil presenta una de las tasas de interés real más elevadas, a pesar de la subida de apenas de 50 puntos en comparación a las expectativas que se tenían de un incremento de 75 puntos, esto debido a la desaceleración de la inflación en Brasil como consecuencia de la desaceleración económica mundial.
Si bien el alto que se pone al ciclo de alza de las tasas de interés impulsará las inversiones, estas inversiones estarán conformadas en su gran mayoría por inversionistas especuladores que aportarán con capital volátil buscando solamente generar ganancias rápidas en el mercado de capitales para luego desaparecer velozmente.
Las altas tasas de interés, a pesar de la subida de apenas de 50 puntos, afecta de sobremanera a las pequeñas y medianas empresas quienes deben pagar altas tasas de interés dejando únicamente como grandes beneficiados a los bancos por efecto del spread bancario.
En conclusión las últimas estadísticas han sido más débiles de lo que se esperaba. Sin embargo no se sabe si se trata de algo temporal o permanente. Será necesario esperar que salgan más cifras para entender bien como está la situación.
El articulo debe ser colocado en contexto, ya que las acciones de los bancos centrales son una respuesta a la situación de la economía en un momento dado y el uso de las tasa de interés es una de las herramientas que los gobiernos tienen para alterar el curso que lleva la economía.
Si tenemos en cuenta que en economías como la Brasileña la tasa de interés es una de las principales herramientas para controlar la actividad económica la decisión de incrementar la tasa de interés conlleva que los hacedores de política desean garantizar el crecimiento de forma que la economía no se sobrecaliente.
Adicionalmente, se debe tener en cuenta que la tasa de inflación se ha mantenido bajo control y un nivel adecuado por lo que la política de tasa de interés debe tomar en cuenta este antecedente para decidir en cuanto se debe incrementar las tasas de interés.
Como comentario final se puede mencionar que las economías emergentes como Brasil y Argentina han decidió usar la tasa de interés como su principal herramienta para el control de variables económicas y financieras por lo que los movimientos de estas tasa son un indicativo de movimiento futuro variables tales como prestamos, inflación y otros de gran importancia en las finanzas.
Una de las medidas aplicadas por los gobiernos cuando existe inflación elevada, es subir las tasas de interés pasivas, con el objetivo de que las mismas sean atractivas para los ahorristas.
El presente articulo evidencia la intervención del gobierno Brasilero con respecto a las tasa de interés. En este caso la inflación se ha reducido, por tal motivo el gobierno esta interviniendo para que las tasas de interés también bajen, incentivando de esta manera las inversiones en el mercado. Es importante destacar las expectativas expuestas en los hechos del artículo, puesto que los expertos indican que el ciclo de subida de las tasas de interés se han detenido, dando lugar a un ciclo de bajada de las mismas.
Analizando la desaceleración económica del Brasil debido a las altas tasas de interés limitan el crecimiento del crédito haciendo que los niveles de incumplimiento de pagos bajen. Teniendo en cuenta que el Banco Central de Brasil subió las tasas de interés en dos oportunidades durante el mes de abril con el fin de mantener a raya la inflación y de reducir los efectos de la crisis financiera, que ha puesto cierta presión sobre el real.
Dado que una de las alzas de intereses se produjo a fines del trimestre, los bancos aún deberían ser capaces de registrar un crecimiento saludable del crédito de entre un 5% y un 6% al momento de entregar los resultados. Los bancos podrían aumentar sus portafolios en aproximadamente un 10% durante los otros tres trimestres, pero todo depende del tiempo que permanezcan altas las tasas y de cómo evolucionen.
Las alzas en las tasas de interés tendrían un efecto positivo en los resultados de los bancos en el corto plazo, ya que pueden obtener márgenes más altos, pero en el mediano plazo el crecimiento será más lento y los porcentajes de incumplimiento de pago más altos de lo esperado tendrán un efecto negativo en sus resultados.
Este artículo muestra la situación macroeconómica que viene atravesando el Brasil, (siendo una de las economías más grandes de Latinoamérica y que mostro el mayor crecimiento) así como las medidas que se vienen asumiendo para la reactivación de la economía de este país la cual ha sufrido y tiene prevista una desaceleración con vistas al 3 trimestre del año, así como respuesta a la crisis económica mundial.
Dentro de las iniciativas se considera como objetivos mantener el nivel de actividad empresarial y la estabilización del poder adquisitivo de los consumidores, por tanto se considera la disminución de las tasas de interés a través del Banco Central de Brasil para que de manera voluntaria o por intermediación del mercado se incentive a las personas y empresas a tomar prestamos con lo cual puedan continuar (o incrementar) el consumo y la producción, estas acciones vienen respaldadas asumiendo que los ciclos de incremento de la inflación son considerados un riesgo atenuado que permite asumir esta postura(dado que actualmente Brasil tiene $us 202000 millones en reservas internacionales suficientes para evitar que su moneda se salga de control e impulse la inflación), esto quiere decir que no se estima que la misma se dispare y por tanto no afecte el poder adquisitivo de las personas.
En términos de la tasa de interés es necesario establecer la relación de la inflación con las tasas de interés, donde se puede definir la tasa de interés nominal como la tasa de interés real mas la inflación, por tanto al tener una inflación controlada (y en disminución) permite a la economía incentivar el consumo al disminuir la tasa de interés (lo cual en general permite tener tasas de interés reales positivas dentro del contexto de la economía brasilera).
Sin embargo si bien una tasa de interés más baja incentiva el consumo, también afecta a los inversores en rentas fijas y los mercados de futuro (especialmente en Brasil que tiene una de las tasas de interés más altas del mundo), quienes deben prever que las tasas reales irán en reducción de acuerdo a las nuevas políticas económicas que viene asumiendo el Banco Central (es decir una disminución general de las tasas reales), por tanto una reducción en las tasas de retorno implica un desplazamiento de la línea de mercado de capitales (CML) para quienes realizan inversiones en un portafolio con el menor riesgo al mayor rendimiento posible, en función del desplazamiento de la frontera eficiente que conformen los nuevos instrumentos financieros de inversión.
Una vez controlada la inflación en Brasil, las tasas de referencia (del tesoro) pueden mantenerse si la inflación se estanca o disminuir en el caso de que la inflación vaya bajando. Si ésto sucede y la inflación cede, las tasas en el sistema también bajaran. Como en el caso de Bolivia, la inflación acumulada está cercana a cero al igual que las tasas del TGN a 182 días y 360 días en bolivianos y unidades de fomento a la vivienda, inclusive negativas para operaciones de reporto. Pero dentro del contexto de la economía del Brasil, podemos advertir que las tasas futuras se verán afectadas por que las tasas reales y las espectativas de inflación están cambiando. Todo indica que la tasa futura será menor a la tasa spot, por lo que será mejor invertir a largo plazo (2 años por ejemplo) y revender los título al cabo de un año, de esa manera se intentarán hacer ganancias de capital.
ANALISIS
Como comentario a la antesala de esta noticia se debe indicar que Brasil ha estado aumentando la tasa referencial para enfriar la economía como una acción de política monetaria anti-inflacionaria.
Esta acción se traduce en que al incrementar las tasas se incentiva el ahorro público, ya sea en la banca, títulos públicos o privados y consiguientemente el circulante quede reducido.
De esta manera se está incentivando al mercado a consumir menos, por tanto la demanda agregada se reducirá evitando el aumento de precios, es decir, eliminando las presiones inflacionarias.
La economía brasilera ha estado bajo el riesgo de sobrecalentamiento debido a los incentivos iniciales (fiscales) para la reactivación económica implementados luego de las depresiones a nivel mundial.
Brasil, al ser una economía mucho más abierta que Bolivia absorbe directamente tanto en el sector productivo como en el sector financiero cualquier comportamiento económico representativo a nivel mundial como ser el de Estados Unidos, Europa y Asia.
Esta acción puede ser explicada según la teoría cuantitativa donde, PQ=MV (donde PQ es el ingreso, afectado directamente por P (que es el nivel de precios) y MV es la disponibilidad de dinero en la economía multiplicado por la velocidad de movimiento del dinero. Entonces al reducir el dinero disponible de la economía se frena el crecimiento del ingreso que bajo condiciones de baja producción se transforma en sobrecalentamiento e inflación de una economía.
RESULTADOS
Ahora bien, el que Brasil de señales de dejar de incrementar la tasa referencial indica que los indicadores económicos referentes a expectativas inflacionarias han mejorado y el riesgo de sobrecalentamiento de la economía se está minimizando.
Por otro lado, el efecto de un incremento constante de las tasas se refleja en una caída del valor de los títulos de las empresas, debido a la relación RR = RN + EXPECTATIVA DE INFLACIÓN, donde al aumentar la expectativa de inflación, la tasa real incrementa, y dado que los precios de las empresas en el mercado financiero son una función inversa de de las tasas, tenderán a disminuir.
Es interesante observar como el desenvolvimiento de las variables macroeconómicas y decisiones mismas de un solo agente regulador (EL Estado) afectan el comportamiento de los mercados financieros.
Claro, las medidas deben ser de corto plazo para corregir fluctuaciones inesperadas, en este caso ocasionadas por Shocks externos e intentar que las mismas no se conviertan de mediano a largo plazo como comenzó a temer Brasil, razón por la cual dejará de incrementar las tasas.
SERGIO EDWIN TORRICO SALAMANCA
José Daniel Jiménez:
Es importante considerar que Brasil siendo una de las 10 economías más grandes del mundo (gracias al gobierno de Luis Ignacio Lula da Silva) ha sido también golpeada por la crisis económica internacional. Por lo tanto era de esperarse que su economía sea afectada.
Por lo tanto se están tratando de tomar las medidas necesarias para combatir una desaceleración del crecimiento de Brasil en los últimos años, al bajar las tasas de interés o rendimientos (especialmente en futuros) lo que podría ser una medida necesaria con la intención de fomentar o no bajar el nivel de inversión en Brasil para mantener un nivel de productividad, cuya consecuencia en la población es combatir el aumento del desempleo que se está generando en la actualidad.
Pero es importante tomar en cuenta que si bien las tasas de interés están bajando, estas no bajen a un nivel que haga que el ahorro no sea atractivo, puesto que si pasa está situación, las entidades financieras puede que no tengan la necesaria liquidez como para intermediar en grandes proyectos de inversión.
También debemos considerar que parte de la política monetaria de Brasil está orientada a no dejar que la inflación se incremente y así lograr mantener la estabilidad de precios necesaria en toda economía, debido a que una inflación sería muy perjudicial para la población y en especial para los desempleados.
La desaceleración de la economía China y la incertidumbre que presenta la actual economía de los Estados Unidos es un tema de preocupación, ya que las medidas del gobierno de Barack Obama para apaliar la crisis no han funcionado en un corto tiempo como se esperaban y en Europa la crisis también se está notando causando inestabilidad en casi todo el mundo. (casos como Bolivia donde no nos afecta, ojo que no es porque tengamos medidas económicas acertadas, sino porque somos muy pequeños para la economía mundial) y también se está tomando la medida de bajar las tasas de interés.
Me parece interesante como en Europa por ejemplo, para combatir la crisis se está aplicando economía Keynesiana, pero criticable que se apliquen las mismas medidas en muchos países sin tomar en cuenta que la crisis ha golpeado a cada país en diferente forma.
En base a lo aprendido y relacionándolo con el artículo, es importante señalar que la incertidumbre acerca de las condiciones económicas generales, tal como las tasas de interés o la inflación hacen referencia a un riesgo sistemático.
Por lo que el cambio que pueda tener la tasa de interés tendrá una relación directa con algunos tópicos que estudian las Finanzas como ser: los préstamos que otorga el sistema bancario, las inversiones, la liquidez, el movimiento del mercado de capitales.
Y al ser tan determinantes estos tópicos para la economía de Brasil es que el Gobierno de Brasil está analizando el comportamiento de la tasa de interés.
El Banco Central del Brasil informa que las tasas de interés ya no van a subir debido a los signos de desaceleración económica que actualmente se está viviendo a nivel latinoamericano, así como también a nivel mundial. Estas medidas de política monetaria del los Bancos Centrales son de análisis profundo y cuidadoso porque no solo toca sectores económicos, sino que también está muy ligada al sector financiero: las tasas de interés tienen una relación directa tanto con el ahorro, así como también con la inversión, estas medidas económicas podrían atraer inversión tanto interna como externa, pero al no tener estabilidad ni reglas claras, estaría ahuyentando esta inversión, obviamente porque los inversionistas (en mayor cuantía externos) harán su análisis donde se reflejan los niveles de riesgo nacional (Brasil) y por ende riesgo de mercado, que si este es elevado, lo más probable es que no sea un mercado atractivo, y encuentren mejores alternativas en otros países.
El que siga subiendo la tasa referencial es consecuencia de un plan de Gobierno para evitar una presión en la economía que continua creciendo. El crecimiento de estas tasas son para proveer el fuerte movimiento de la demanda interna manteniendo el estimulo monetario, Estas tasas podrían continuar elevándose y asi continuar la incertidumbre de los mercados financieros internacionales, esto puede tener repercusiones para las diversas transacciones en banca, en las inversiones y podría afectar el consumo interno de diversos bienes.
Sin lugar a dudas este es un escenario mas de las actuales acontecimientos y cambios que atraviesa la economía mundial.
Indira Coronel F.
Este articulo nos demuestra la incertidumbre que está pasando este país con respecto a su economía haciendo parecer ante los demás una de las mejores economías estables en Latinoamérica siendo que la misma padece de variaciones de los factores macroeconómicos (inflación, el desempleo y variaciones en el Índice de Precios), relacionados con el déficit y como consecuencia una desaceleración en el índice de crecimiento en Brazil.
Los inversionistas que trabajan con este país tienen malas noticias con respecto a las expectativas de crecimiento de las tasas futuras, destruyendo el fomento a las inversiones, por lo que el Gobierno deberá dar una respuesta al Mercado de Valores con un aumento en el índice de acciones a parte del ajuste realizado por el gobierno brasilero, que fue positivo beneficiando a ciertos sectores, que son afectadas por la economía doméstica, pero no así a todas las industrias de este país.
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